人民币汇率创新高，保房价还是保汇率？

人民币在岸和离岸汇率最近升破7.09，创下年内新高。这个数字背后，是全年在岸汇率对美元升了2600多点，离岸更是升了3500多点。很多人开始问：人民币这是要进入升值周期了？

美元走弱给了人民币机会

人民币升值，第一个原因就是美元不行了。美联储进入降息通道后，美元的强势周期基本结束。特朗普上台后的一系列操作，更是给美元添了不少麻烦。

搞贸易战、搞对等关税，还公开干涉美联储政策，这些动作对美元独立性的威胁不是一点半点。4月份美国提出对等关税后，美元指数一度下跌了10%左右。在这种情况下，包括人民币在内的非美元货币普遍升值，人民币相对其他货币来说，升值幅度其实还算温和。

美联储降息周期已经开启，短期内美元维持强势的可能性不大。这给人民币升值提供了第一个支撑。

贸易战的冲击没想象中那么大

第二个逻辑更关键。特朗普的贸易战2.0对中国经济的冲击，远没有预期的那么严重。

中国一开始就强力反制，策略正确，及早亮出红线。结果就是关税对中国贸易的实际影响比想象中小得多。对等关税提出到现在，虽然对美贸易每个月下降幅度比较大，但中国总体出口仍然保持增长。10月份出现了年内首次下滑，但前十个月的总体增速依然不错。

中美在吉隆坡达成暂时休战协议后，贸易战对中国经济最大的冲击已经过去。今年外汇储备保持总体稳定，这为人民币升值奠定了坚实基础。

全球资本重新发现人民币价值

第三个逻辑是全球资本对人民币资产的重新估值。

过去几年，全球股市涨势如虹，美国股市年均增长20%左右，我们的股市却一直在3000点附近挣扎。这和中国经济的总体表现不匹配，也和中国产业的实际发展不匹配。人民币资产，特别是股市，被严重低估了。

今年全球经济增长出现问题，全球格局动荡不安，资本开始寻找价值洼地。大家突然发现，全球大国里真正的洼地就是人民币资产。从年初开始，国际资本开始布局人民币资产。这一波中国股市的底，又被外资抄到了。

房价经历几年调整后，对外资的吸引力也在增加。人民币其他资产在这轮重构中也有不错表现。外资重新拥抱人民币资产，这是推动汇率升值的第三个重要逻辑。

升值周期？别急着下结论

有人说人民币将进入升值周期，这话说得有点大了。

影响人民币的因素非常复杂，而且升值未必对中国经济有利。人民币汇率怎么走，最终还是取决于中国经济自身表现、美元走势、明年出口情况、全球大趋势等多重因素。

中国资产值不值钱，最终取决于中国经济的大方向。资本是最诚实的。

明年是"十五五"开局之年，如果中国经济表现不错，人民币升值趋势可能持续。但考虑到国际形势动荡、明年外贸环境、中国经济面临的各种压力，千万别轻易预判什么升值周期。

我个人认为，人民币再像过去那样单边升值或单边贬值都不太可能，总体维持相对稳定的区间应该没问题。

降息窗口来了

在人民币汇率维持基本稳定的情况下，有个问题必须讨论：明年货币政策怎么办？主要目标是抬物价、稳房价，还是稳汇率？

首先要明确，人民币汇率稳定的情况下，货币政策空间比过去大多了。过去想降息，总担心人民币贬值、资本外流。现在人民币升值，国际资本不断流入，降息空间就比较大了。

加大降息力度应该成为明年货币政策的主方向。

降息的好处很明显。一是真正体现适度宽松的货币政策，降低实体经济融资成本，推动物价温和回升，让中国经济跳出资产负债表衰退的困境。

二是降息对稳定房地产预期特别重要。

笔者以为

保汇率还是保房价？这个问题过去确实两难。要保汇率，房地产就会出问题；要保房地产，汇率就会出问题。

但现在情况不同了。美元走弱、人民币升值的背景下，我们有了一个很好的降息窗口。通过降息，既能降低实体经济融资成本，又能压低房贷利率、稳住市场，同时对人民币汇率不会有太大影响。

美国进入降息周期后，我们要抓住这个时间窗口，把实际利率真正降下来。降下来之后，既有利于房地产市场稳定，也有利于实体经济降低融资成本，从而稳住中国经济。

这个窗口期不会一直开着，该出手时就得出手。